海外并购当有市场化的超前意识

　　据媒体报道，6月8日，攀钢钒钛对外发布公告称，拟将持有的鞍钢集团香港控股有限公司100%股权和鞍钢集团投资(澳大利亚)有限公司100%股权转让给鞍钢集团矿业公司。如果这项交易达成，攀钢钒钛将剥离掉其在澳大利亚的卡拉拉铁矿项目。

　　事实上，这一项目原本就是攀钢与鞍钢重组以后，鞍钢以资产置换的方式转让给攀钢的，也可以是基于当时攀钢的实际情况，鞍钢将质量相对较好的海外资产置换给攀钢，以提振投资者对攀钢的信心。事实也证明，正是由于这项资产的转让，从而使攀钢钒钛的市场形象得到了较好转变，投资者一度对攀钢钒钛的前景很看好。

　　由于市场行情的变化，本欲通过卡拉拉铁矿项目翻身的攀钢钒钛，却因为对投资额估计不足，对从开工建设到产出之间的市场行情变化缺乏有效的预测和分析，因此，不仅没有能够让攀钢钒翻身，反而成为了包袱。也正因为如此，攀钢钒钛只能忍痛割“爱”，再次把这个项目转让给鞍钢，避免对业绩产生更多负面影响。

　　众所周知，卡拉拉铁矿项目是2009年底正式开工建设的，鞍钢在项目中的股份是50%。虽然按照媒体报喜的信息，该厂的矿区面积达156平方公里，包括磁铁矿床和赤铁矿床两种，其中已探明的磁铁矿资源储量达到24亿吨。建成投产后，预计将年产磁铁矿石2100万吨、高品位铁精矿800万吨。按照当时的铁矿石价格，应该是一个很不错的项目。即使收购价格高一些，也能够承受。

　　问题是，这一收购行为与其他中国企业的很多收购行为一样，似乎都比市场慢了一拍，亦即没有具有较强的超前意识，没有能够在市场真正形成气候前就及早出手，从而实现效益最大化。一方面，收购价格很高，且往往因为“时间紧迫”，没有能够对市场进行有效预测，导致项目收购之日就有可能是亏损之时;另一方面，对可能需要的持续投入缺乏应有的测算，经常是一边建设、一边追加投资，最终使收购价格与实际投入总量相差很大。自然，也就不可能有太好的效益。

　　我们并不认为卡拉拉项目是一个坏项目，但是，却不是在最佳时机收购的项目。相反，日本、韩国等国在巴西、澳大利亚等国收购的同类项目，由于出手较早，且收购时做了充分的调查了解，既没有出现收购以后大量追加投资现象的发生，也因为收购的时机把握得比较好，收购价格普遍较低。更重要的，几乎所有收购项目都赶上了最好的时机，获得了最大的效益。为什么在铁矿石价格疯涨时，日、韩两国的钢铁企业都不站出来抵制价格上涨，原因就在于，他们在铁矿石进口环节的损失，完全可以通过铁矿石开采和加工环节得到补偿。自然，受损的也就只有中国这个铁矿石最大进口国了。

　　也正因为如此，从卡拉拉项目的收购以及收购以后的效益变化情况来看，中国企业在海外并购问题上，除了要看项目、看所在国的政治和社会稳定情况、看收购价格等之外，还要能够具有强烈的市场化超前意识，能够走一步、看三步，能够预测到未来、预测到市场行情的变化，而不是收购成功就算海外投资成功了。

　　眼下，很多中企都在加快海外投资、特别是海外收购力度，从战略角度来看，这是完全应该的，也是中国经济融入国际市场所必须做出的行为。但是，从战术角度来看，海外收购、并购、投资等，也不能完全凭热情去做、凭积极性去做，而应当有更多的技巧、用更多的智慧、融更多的谋略，既要看眼前，更要看未来，既要看暂时的利益，更要看长远的利益。切不要再象卡拉拉项目一样，收购时前景十分广阔，收完以后就前景一片暗淡。如果这样，收购就成问题了。

　　虽然说攀钢钒钛通过项目转让，将包袱甩出去了，但是，就项目本身来说，仍然是由鞍钢的下发分公司所承担的。就算鞍钢是拿回了原本就属于自己的包袱的话，对国家来说，却是一次不成功的收购，是带来利益伤害的。即便当初的动机是对的、出发点也是好的，但效果是不佳的、结果是难以让人满意的。无论是国内收购还是海外收购，尤其是资源型资产收购，必须把眼光看远一些，把思路想开一些，把可能出现的问题分析得透一些。只有这样，“走出去”的步子才会更稳。