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期债恐重演“一日游”行情

时间:2014-09-18 00:00:00 来源:

  □本报记者 张勤峰

  周三,定向SLF传闻袭来,空头选择主动撤退,国债期货重拾升势,但多头见好就收,持仓大减,暗示期债后势依旧扑朔迷离。市场人士指出,即便传闻属实,SLF释放资金规模与下调存款准备金率0.5个百分点相当,前者对降低市场利率的作用也远不及降准,且此举令货币政策全面放松更显渺茫;债券收益率在快速做出反应后,后续继续下行空间有限,期债投资者不应盲目追多。

  利好来袭 多空各怀心思

  在经济数据的刺激快速消退后,政策面传来利好重新唤起国债期货市场做多热情。16日晚间,有市场消息指出,央行当天通知工农中建交五大行,将在最近两天内向五大行进行总计5000亿元的SLF(常备借贷便利),期限3个月,每家规模各1000亿元。因5000亿元与当前下调0.5个百分点的法定存款准备金率释放的资金量相当。

  受此影响,17日早盘债券市场投资情绪高涨,国债现券、期货联袂大涨。有银行交易员称,17日早盘中长期限国债、政策债收益率大幅走低,7-10年的国开债收益率一度下行达10基点。期货市场上,当天国债期货主力合约TF1412高开在93.800元,比前一日结算价高出0.26%,早盘最高上冲93.900元,午后涨幅回落,收在93.694元,涨幅为0.15%。

  成交和持仓方面,周三TF1412合约全天成交3833手,较前一日增加2620手,持仓量则大幅减少1052手至9860手。

  中金所盘后公布的持仓数据显示,当天TF1412持仓主力中,空头主力减仓较为明显,如国泰君安期货空单减少540手,永安期货减少102手,前二十名空头的空单共减少643手。期货研究员表示,近期经济数据疲软,货币宽松预期重新抬头,而央行SLF传闻迎合了市场对政策放松的期待,债券市场总体环境偏多,债券利率下行趋势相对明确,期债空头选择适当止损、回避短期风险属明智之举。但值得注意的是,从持仓数据来看,周三多头主力有见好就收的意思,持仓大户中信期货的多单减少72手,此外,一贯做多的中粮期货亦减仓111手。前二十名多头的多单反而减少了278手。当天,TF1412高开低走也与周一惊人相似,不禁让人担忧国债期货会重演“一日游”行情。

  刺激有限 看多不过分做多

  广发期货国债期货研究员亦认为,短期多单可以持有,但不应盲目追多。事实上,这也是多数市场机构对近期债券现券、期货走势的看法,即看多但不过分做多。

  正如国泰君安证券分析师所言,经济基本面决定利率的走向,流动性与货币政策则决定利率运行的空间。有机构指出,经济下行风险考验政策定力,货币政策在边际上有进一步放松的倾向,债券市场利率运行的总体方向是向下。但与此同时,债券市场利率大幅度下行则需要更显性的货币政策放松推动,比如全面降准、降息,因目前债券收益率曲线非常扁平化,短端利率持稳抑制整体收益率的下行,而短端利率能否突破下行短期主要看政策。

  市场人士指出,若传闻属实,SLF将有助于对冲多重因素对下半月货币市场流动性的影响,改善投资者流动性预期,从而提振市场的看涨情绪,推动现券及国债期货上涨。但是,SLF有到期期限,且释放资金的成本远高于降准,其有效降低货币市场利率的作用不明显,从而能够带来的债券收益率下行的空间恐将有限。

  事实上,市场更愿意将SLF看作应急的流动性支持手段,其主要作用在于约束货币市场利率走廊的上限,而非大幅拉低货币市场利率。进一步看,定向SLF再度彰显货币政策定向调控的取向,反而降低了市场对全面宽松的预期,因此也不应高估SLF对债券市场的利好。

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